根据乘联会数据，华晨宝马8月销售汽车3.3万辆，环比增长9.4%，同比增长16.9%。1-8月份累计销售24.8万辆，同比增长26.2%。

　　点评：

　　1、9月销量增速继续回升。9月份销量环比增长，主要是由于X1、3系和1系等产品环比出现回升，尤其是X1表现强劲。9月同比增速较上月继续提升，连续2个月增速回升，显示出销量增速受5系换代的影响逐步减弱。

　　2、X1和1系环比增长强劲。主要产品来看，8月份3系、5系、X1、2系和1系分别销售1.1万辆、7979辆、1285辆和3528辆，3系、X1、2系和1系分别环比增长12.7%、19.6%、0%和17.2%，5系环比下降4.9%，5系环比下降主要是由于7月份基数高原因，且目前仍受制于产能瓶颈。同比来看，3系和X1分别同比增长40%和55%，5系同比下降38.2%。

　　3、宝马开启新周期，短期关注5系的表现。17年开始华晨宝马开始新一轮周期，将有以下车型推出：1系国产车型(2017年3月)、5系换代车型(2017年6月)、X3国产车型(换代车型，2018年中)，X2和3系换代(2019年)，在新车型的推动下，我们预计2017/18/19年的销量分别为38.8万辆/49.2万辆/56.4万辆，分别同比增长25.1%/26.8%/14.7%。2017-19年华晨宝马净利润分别为117.9亿元、165.8亿元和201.2亿元，分别同比增长47%、41%和21%。短期来看，今年的新车看点主要来新5系。6月底新5系上市之后，需求表现强劲，而产品供给相对比较紧张，目前530和528仍需要加装潢，因此单车盈利有望提升。未来来看，目前新5系的量仍然在爬坡的通道中，量仍有提升空间，不过量的显著增加需要销量占比最大的525车型上市，预计在四季度量有望显著提升。

　　4、维持买入评级，目标价不变。9月份销量环比增长，主要是X1等表现强劲。9月同比增速较上月继续提升，连续2个月增速回升，显示出销量增速受5系换代的影响逐步减弱。未来来看，公司最大的看点仍然是宝马开启新一轮产品周期的影响，短期内关注新5系的表现。预计未来随着新产品周期开启，整体产销量有望进一步提升，同时公司轻客业务引入雷诺作为合资伙伴有助于该块业务减亏乃至扭亏。整体来看，在宝马和轻客业务推动下，我们预计2017-19年公司的每股收益分别为1.03元、1.60元和1.95元，17-19年复合增长52%。目前公司股价对应17/18/19年市盈率分别为16.9倍/10.9倍/8.9倍。我们继续维持公司的买入评级，目标价27.6港元不变。

　　5、风险提示：新产品表现不如预期;欧元汇兑影响超预期;轻客亏损超预期。